정은보 한국거래소 이사장이 24일 서울 여의도 한국거래소 마켓스퀘어에서 코리아 밸류업 지수의 구성 종목 및 선정 기준 등에 대해 발표하고 있다. 연합뉴스국내 주식시장의 코리아 디스카운트 해소를 위한 '밸류업 지수'가 공개됐다. 지수 편입 기준이 '높은 PBR(주가순자산비율)'인 이유에 관심이 쏠린다.
25일 금융투자업계에 따르면, 한국거래소는 전날 밸류업 지수와 지수 선정 기준을 발표했다.
이 가운데 시장이 주목하는 부분은 지수의 편입 기준이 '높은 PBR'이라는 점이다. PBR은 장부가치 대비 주가의 비율을 뜻한다. 부동산에 비유하면 아파트 분양가를 기준(1배)으로 현재 매매가격이 낮으면 저평가(1배 이하), 현재 매매가격이 높으면 고평가(1배 이상)다.
따라서 일반적으로 PBR 1배 이하를 저평가 종목으로 분류한다. 올해 초 정부가 밸류업 프로그램에 드라이브를 걸 때, 시장이 PBR 1배 이하 종목에 주목한 이유다.
하지만 밸류업 지수는 편입 조건으로 최근 2년 평균 PBR이 산업군별 또는 전체 순위비율에서 상위 50%인 종목을 제시했다. 즉 PBR이 높은 종목을 기준으로 삼은 것이다.
밸류업 프로그램의 수혜주로 기대를 모았던 금융주가 밸류업 지수에서 대거 탈락했다. 밸류업 계획 공시에 따른 특례 편입을 제외하면 은행은 모두 지수 편입에 실패했다.
대신증권 조재운 연구원은 "밸류업 기대감이 높았지만 편입되지 못한 종목은 하방압력이 확대될 것"이라며 "밸류업 지수의 목적이 저평가 기업을 편입해 밸류를 높여주기 위한 지수라는 오해로 발생했다"고 설명했다.
조 연구원은 "밸류업 지수는 기업가치가 이미 높은 기업에 인센티브를 주기 위한 지수이며 인센티브를 위해 밸류업 지수에 편입되려는 기업의 노력이 기업가치를 높여주는 시스템"이라고 강조했다.
iM증권 이웅찬 연구원도 "밸류업 정책은 초기 저PBR 종목이 수혜를 받을 것처럼 판단되기도 했지만, 밸류업 지수는 PBR 하위 종목을 편입 배제하는 방향으로 설계됐다"면서 "PBR이 낮은 기업, 특히 저평가를 유지하고 있는 기업에 정책 메리트를 주지 않겠다는 의지로 판단된다"고 말했다.
이에 따라 연기금 등 기관이 고평가 종목으로 구성된 밸류업 지수를 벤치마크로 활용할지 의문이라는 전망도 나온다.
하나증권 이경수 연구원은 "고평가 종목을 매수하는 근거는 미국처럼 해당 국가 및 시장의 중장기 성장성 담보가 핵심"이라며 "밸류업 지수 종목군의 최근 4개 분기 순이익 증가율은 전년 대비 3.7%로 코스피200의 30.6%보다 크게 낮다"고 평가했다.
이 연구원은 "가장 중요한 것은 고PBR 위주의 밸류업 지수를 벤치마크로 추종하는 국내 기관이 있을지 여부"라며 "기존 저평가를 선호하는 기관 입장에서 부담이 될 것으로 판단한다"고 덧붙였다.